



我們認為本輪徽酒消費換檔,古井和口子窖受益,產品均價的提升并不需要額外增加費用投入,因此毛利率提升趨勢下費用率仍將持續(xù)下行,對應利潤端彈性將顯著快于收入。古井貢酒:改革有望突破,利潤彈性十足。公司產品結構升級和費用率長期下行趨勢確立,年初以來牽頭管理層大范圍到訪茅臺、汾酒、洋河等,公司內部積極推動市場化考核,機制有望逐步靈活化,行業(yè)收入排位較為重視背景下,全年公司收入增速有望超越15%的年報規(guī)劃,對應利潤彈性更足。
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